供应链以稳为主,结构调整保障长期可持续发展:公司供应链业务主要为客户提供物流、贸易、金融、信息等供应链综合服务。依托完善的采购及销售渠道,强大的物流整合能力,公司可以保证交货及时,同时降低客户成本。2017年对于供应链的规划主要是以稳为主,在品种上根据市场行情进行调整,增加有色及石化产品,减少黑色系。公司过去几年积极对供应链业务转型升级,延长产业链条,进行提质增效的结构性调整,未来要综合考虑供应链服务在整个链条中的结构优化,在管理及经营结构上围绕供应链产业链做调整,保证公司长期可持续发展,减弱经济周期对业绩的影响。
   
转向以订单为核心的种植业务,农产贸易业务期待瓶颈突破:公司未来合作种植业务要从以临储为核心转向以订单为核心。根据现有订单资源,金谷农业未来深加工能力计划达到一年500万吨玉米、与温氏的战略合作提出一年提供300万吨玉米,总共对应种植面积需求约1300万亩。公司现订单资源充足,瓶颈是缺少合适的土地资源。种植贸易一体化是未来发展大趋势,掌握土地资源才可以参与从田间到餐桌的全供应链,实现真正的土地增值,参与种植环节依旧是公司未来发展的主要方向。贸易方面,受东北铁路运输效率影响,物流是限制北粮南运的主要瓶颈,现公司铁路专线满负荷运力约为每天2万吨,主要问题在车皮的安排与调度方面。公司也在积极与铁路及港口方面进行洽谈,与沈阳及哈尔滨铁路局未来可能做一些战略合作,与大连港及营口港有战略节点。贸易环节在公司整体链条中占主要位置,烘干、仓储、运输等业务都受其影响。预计2017年公司贸易量约有400万吨。
   
农业供给侧对公司农产业务影响有限:农业供给侧短期对公司主要影响是玉米去产能、降库存。从种植上讲,除玉米外,马铃薯及水稻是对农民经济贡献较大的作物,但是马铃薯不适合黑龙江土地、水稻又受自然因素限制,所以玉米种植受供给侧影响有限。从仓储上讲,公司仓储会持续保持比较旺盛需求:(1)东北有天然的储粮环境,相对于南方的高温高湿,储存成本很低。(2)公司未来的贸易业务,玉米深加工均需要公司配套仓储。(3)现国储玉米有2亿多吨,全国1年消耗量约为2亿多吨,去库存将是个长期循序渐进的过程。而且水稻收储预计还将持续一段时间。
   
龙头企业构建综合性供应链服务商的趋势正在形成,贸易方面公司积极突破瓶颈,寻求铁路港口合作,将打开盈利空间。农业供给侧短期对公司影响有限,长期保障农产品市场化健康发展。给与“买入”评级。
   
我们预计公司2016-18年EPS为0.37/0.42/0.51元/股。